江南官方体育app化工职业：纺织业景气上升 粘胶短纤迎来周期上行拐点

　　一、 外贸旺季叠加海外订单加快从印度等国转移到国内，纺织职业景气量不断提高。

　　粘胶短纤下流首要用于人棉纱(61%)、混纺纱(31%)以及无纺布范畴(7%)，终端需求首要用于纺织服装范畴。印度是仅次于我国的国际第二大纺织品服装生产国和出口国，依据 wind统计数据，2019 年印度棉纱产值 418 万吨，我国棉纱产值 1447 万吨，印度棉纱产值占我国的 29%；印度纺织品和服装出口据全球比例 5%左右，我国占有 30%左右， 纺织业属劳动密集型工业，国外疫情加重下，印度出口型纺织企业订单有望加快回流国内，有助于提振职业景气量。

　　二、 国内终端出售、出口好转，日度织机开工率继续新高，纺织业景气上行有助于拉动上游粘胶需求。

　　跟着国内疫情得到操控，下流纺服职业逐渐康复，国内业 1-8 月营收累计同比-14.4%，也是自 3 月份以来环比继续改进；依据工信部网站数据，8 月份我国服装出口额 162.1 亿美元，同比增加 3.23%，这是年内继续 7 个月负增加后初次康复月度正增加；国庆节后织机开工率不断创年内新高，截止 10 月 14 日，国内日度织机开工率 84.5%，同比+6.5 pct，挨近前史最高水平(90%)，纺织职业景气量继续提高，有助于拉动上游粘胶需求，现在粘胶价格9750 元 /吨，处于 2012 年以来价格分位数的 15%左右，大厂生产成本线邻近， 咱们以为粘胶职业已迎来职业上行周期拐点，景气量将继续提高。

　　三、 棉花-粘胶价差处于高位 ，棉花代替拉动粘胶需求，粘胶职业迎来上行周期拐点。

　　粘胶短纤与棉花有较强的代替联系，价格关联性较强，现在棉花库存挨近近十年低位，粘胶-棉花价差到达 4000 元/吨左右，处于前史高位，棉花价格上涨将带动粘胶需求。粘胶粘胶短纤工厂库存快速下降，截止 10 月 10 日，粘胶职业工厂库存 14.03 万吨，较 7 月份库存最高点下降 55%，职业开工率在逐渐提高，9 月份粘胶职业均匀开工率 65.37%， 环比下降 0.51pct，进入 10 月份后周度开工率显着提高，截止 10 月 9 日， 职业开工率已提高至 73%。粘胶短纤职业现在产能约 517 万吨，职业扩产挨近结尾，未来新增产能较少，在下流需求带动下，咱们以为粘胶职业供需不断改进，职业景气有望继续提高。

　　出资主张：要点引荐三友化工(粘胶短纤 80 万吨)，主张重视中泰化学(粘胶短纤 70 万吨)。危险提示：下流需求继续低迷、新增产能规划超预期。